流動性的極度寬松,在不同金融產品之間制造了較大的利差,這有可能改變企業的資產配置習慣。 在流動性極度寬松的情況下,貨幣基金、現金管理類理財產品、債券產品的收益率大幅下行。 4月8日,我國5年期國債收益率跌破2%,為11年來首次;10年期國債收益率跌破2.5%,為18年來首次。

流動性的極度寬松,在不同金融產品之間制造了較大的利差,這有可能改變企業的資產配置習慣。

在流動性極度寬松的情況下,貨幣基金、現金管理類理財產品、債券產品的收益率大幅下行。

4月8日,我國5年期國債收益率跌破2%,為11年來首次;10年期國債收益率跌破2.5%,為18年來首次。

理財產品中,3月份封閉式預期收益型人民幣理財產品平均收益率跌破4%;互聯網類貨幣基金中的代表天弘余額寶的7日年化收益率連續3日低于2%,全市場50%的貨幣基金7日年化收益率低于2%。

銀行理財普遍破“4”

“從商品和股票走勢來看,避險情緒不是債券利率下行的主要原因?!眲倓偮男屡d銀理財的徐寒飛接受21世紀經濟報道記者采訪時表示,近期債券利率和理財產品收益率大幅下行,主要是因為資金面的整體寬松。

一方面,歐美央行加大QE力度穩定境外流動性,人民幣匯率出現企穩回升;另一方面,中國央行繼續下調公開市場操作利率和超額準備金利率水平,進一步打開了短期利率的下限。

4月6日以來,互聯網類貨幣基金天弘余額寶基金的7日年化收益率連續3天低于2%,為2013年余額寶成立以來首次。此外全市場一半的貨幣基金收益率已經低于2%。根據企業預警通APP統計,4月8日681只貨幣基金中,有390只的7日年化收益率低于2%,占比約50%;7日年化收益率高于3%的僅17只。

銀行理財產品的平均收益率跌破4%。普益標準數據顯示,3月份共有347家銀行發行了7964款銀行理財產品,發行銀行增加16家,產品發行量增加1127款。其中,封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為3.96%,較上期下降0.05個百分點。

到4月第1周,273家銀行共發行了1628款銀行理財產品,其中,封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為3.94%,較上期減少0.02個百分點。

以各家銀行主打的現金管理類產品為例,興業銀行的“現金寶-添利1號”凈值型理財產品4月8日的7日年化收益率為3.3290%,低于本月1日3.3490%。招銀理財1月發行的“開鑫寶”4月8日的7日年化收益率3.1664%。

普益標準研究員王偉對記者表示,預計今年貨幣基金和銀行理財產品收益率會呈現震蕩下行走勢。市場中短期資金利率大概率處于低位,進而拉低貨幣基金和銀行理財收益率。銀行理財產品資產端受到資管新規禁止資金池業務模式、非標資產期限匹配等要求的約束,新發產品難以配置高收益的資產,理財產品收益也會出現下行。

發債成本低于結構性存款利率

4月8日,我國5年期國債收益率跌破2%,10年期國債收益率跌破2.5%。這是流動性寬松下的又一圖景。

10年期國債收益率一直被視為中長期資金的定價中樞,多位資金交易員向21世紀經濟報道記者表示,國債收益率大幅下行,與市場傳聞央行將降低銀行存款利率有關,有銀行下調了機構活期存款結算利率。

大額存單、結構性存款等表內產品,是近兩年居民在固收類產品配置的重點。今年1月,全國個人、公司購買的結構性存款規模增加至10萬億元。

但多家銀行表示,今年要壓降結構性存款規模,減輕負債端壓力。

“央行如果下調存款利率,對于大額存單、結構性存款、理財產品收益率有一定的拉低作用,但考慮到商業銀行負債端競爭仍然激烈,以及受考核因素影響,預計上述主動性負債成本下行的幅度會低于存款基準利率的下調幅度?!毙旌w說。

他認為,前瞻性看未來一個季度,現金管理類理財產品的收益率可能繼續下行。觀察流動性指標,除了短期利率絕對水平以外,還可以觀察利差的變化,比如7天回購和隔夜回購的利差,R007和DR007的利差等;而利率指標,則可以觀察收益率曲線的陡峭程度,不同利率品之間的利差,活躍券與非活躍券的利差等。

在流動性、避險情緒仍在的情況下,應當如何配置資產?

徐寒飛說,目前風險資產價格波動率維持在較高水平,流動性整體寬松,避險情緒和流動性對資產價格的影響仍然偏高,建議配置相當一部分債券和黃金等相關低風險資產,可適度增加股票、商品ETF等風險資產。

渣打(中國)財富管理部投資策略總監王昕杰在接受記者采訪時說,在全球疫情還沒見頂之前,市場在短線缺乏明確的方向,但基本會優于海外市場表現;由于缺乏方向,追逐熱點的輪動速度會加快。但此輪的調整未必是壞事,在疫情較早受控及政策支持下,國內資產成為全球范圍內波動較小的選擇之一,未來國內在制度建設和產業升級的紅利將帶動價格中樞逐步向上。未來有兩個領域值得關注:一是消費行業相關的白馬龍頭,需求在復工復產后有機會逐步反彈;二是新基建、5G帶動的科技產業鏈。

不過,流動性的極度寬松,在不同金融產品之間制造了較大的利差,這有可能改變企業的資產配置習慣。

“目前,短期企業債券發行利率同銀行理財收益率的利差,已經擴大到歷史高位?!敝行抛C券研究所副所長明明在報告中表示,本輪貨幣政策寬松為債券市場營造了舒適的流動性環境,但疫情沖擊對實體經濟融資需求產生了不良影響。私人部門未來大概率傾向于將資金配置至金融產品,而非實體產業投資上。

“三個月結構性存款能到3.5%,發債可能3%都不用?!币晃汇y行對公人士表示。

例如,根據華泰證券的統計,今年3月AAA房企平均發債利率為3.25%,已低于2015-2016年期間的最低點,大量百強房企3月發債利率也創下歷史新低。

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